东宏*份新增产能释放,带动产销量大幅增长

2022-09-23 07:12:23 文章来源:网络

东宏**份发布2022年半年报。2022H1,公司实现营业总**/归母净利润/扣非净利润分别为14.03/1.30/1.23亿元,同比+25%/+5%/+5%;22Q2,公司实现营业总**/归母净利润/扣非净利润同比+23%/+6%/+5%。

点评:

新增产能释放,带动产销量大幅增长。2022H1,公司PE管/钢丝管/防腐管/保温产品/PVC产品**分别为2.0/1.9/4.8/1.8/0.4亿元,其中PE管/钢丝管同比-3%/-25%,其他各类管道合计同比+168%。2022H1,公司产销量分别为12.10/12.14万吨,同比+123%/+73%。产销改善主要由于:1)新增产能逐步释放;截至21年底,公司已投产的产能对应设计产值约为28亿元,同比+24%;2)需求向好,城市管网改造相关领域政策发力或已传导至实物工作量层面。

盈利能力受原材料价格影响,22Q2已有边际改善。2022H1,公司综合毛利率20.7%,同比-3.5pcts;其中22Q2毛利率为21.1%,同比-3.1pcts,环比+1.2pcts,边际已出现改善趋势。2022H1,公司主要原材料聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带采购均价分别同比+4.4%/-1.1%/-10.1%/+3.4%,原材料采购价格波动幅度较小,对公司盈利能力影响或相对有限。22H1,公司**减值损失占**比重为1.37%,同比+0.27pct。判断,公司盈利能力将在2022年逐步修复,主要原因:

1)原材料对成本冲击程度减弱;2)高**能管道项目陆续投产后,高毛利率产品**占比将提升。现金流层面,2022H1经营**净现金流+0.47亿元,同比+1.1亿元,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金减少所致;与之对应,公司应付账款及**据金额同环比出现明显增长。

盈利预测、估值与评级:我们看好东宏**份22年或将迎来产能释放叠加毛利率修复的双重利好,并将受益于市政管道领域政策发力。我们维持公司2022-2024年EPS预测1.43元、1.86元、2.37元。现价对应2022年动态市盈率10x,维持“买入”评级。

随着首批**理**子公司开业临近三年,**理**子公司的销售渠道已经呈现“多点开花”的局面:在母行代销、第三方**和互联**行代销之外,各家**理**子公司还纷纷开设**公众号,部分公司上线官网、甚至上线直销APP,在直销渠道布局上不断推进。

多位**业内人士表示,目前**理**子公司的直销渠道仍处于初步“试水”阶段,参与公司数量和销售体量进度缓慢。但从做好投资者教育和投顾业务的前景看,**理**子公司增加客户触达方式、****都是必要的,搭建直销在内的体系化销售渠道都是大势所趋。

缺乏系统**支持

直销布局仍处于“试水”阶段

通常而言,**理**子公司的直销渠道**含直销APP、官网、**公众号等。直销APP方面,2020年,青银理**上线****理**直销APP;2021年5月,信银理**APP上线。信银理**在去年年报中披露,截至2021年底,直销APP渠道开户客户数超过100万户。

**理**官网方面,截至2022年6月初,共有交银理**、招银理**、光大理**等11家**理**公司上线官网。从官网内容看,目前**理**官网主要是产品展示、信息披露及品宣的功能,多数公司尚未开通开户、登录、交易等功能。

而在**公众号方面,由于搭建成本低、周期短,且兼具品宣、投教功能,大部分公司在展业后很快上线了**公众号。

谈及**理**子公司在直销渠道方面的布局进度,一位**份制**资产管理部人士告诉记者,由于**卖理**的成本低,**直销渠道布局在行业应该相对普遍,而他所在的**短期内不会布局理**直销APP,主要还是借助母行APP开展理**产品代销。在理**直销渠道布局上,主要也是突出便利化,加强公众号的建设。

另一位**份制**资深人士也表示,**理**子公司作为市场上新的资管机构,发行的理**产品在市场竞争力不是很大,比如固定**产品不及信托,**市场业务不及公募基金,很多理**子公司可能需要母行的背书效果和渠道优势,才获得了较大的市场份额。因此,目前**理**公司的销售渠道主要还是母行代销和**间相互代销,在直销方面,多数公司还缺乏系统**支持,各家布局的积极**也不是很高。

也有的**人士认为,由于前期投入大、效果不及预期等考虑,**理**子公司并没有足够的动机拓展直销渠道。

一位国有大行**富管理部人士分析,做直销APP是投入很大的工程,由于直销App只卖自家产品,产品的丰富度还不如母行APP,更无法与第三方独销机构的产品数量、投资体验相比;另一方面,作为**体系的直销,风控管理也会非常严格,可能无法去通过发红**、送份额等方式来卖产品,这也进一步限制了自建APP**的吸引力。

“另外,从**母行角度考虑,如果去推行**理**子公司的直销APP,相当于母行客户流失,客户直销APP购买的理**也不算母行的业绩。所以,从动机上看,只能靠理**子公司自己去推行,直销的效果也会弱化很多。”该国有大行**富管理部人士称。

盈米基金相关人士总结,由于各家理**子成立时间长短和发展程度的差异,现阶段直销渠道的建设工作也进度不一。目前来说,理**子的直销渠道建设大多停留在**阶段,主要提供产品展示等功能。而完整的直销渠道还需要具备客户运营体系,**含了内容的生产、管理、分发和客户的陪伴互动等功能。

虽然自展业初期,**理**子公司就积极建设直销系统,但直销渠道的布局进度仍较为缓慢。

从直销规模看,根据**业理**登记托管中心数据,截至2021年底,存续有通过直销渠道销售的理**产品的10家理**公司销售余额仅为0.11万亿元,而有存续产品的21家理**公司均与代销机构开展了合作,代销产品余额共计17.07万亿元。直销渠道无论在参与公司家数还是体量上,都处于初步“试水”阶段。

直销是未来业务大方向

可借鉴公募布局经验

虽然**理**子公司的直销难度大,成效不佳,但多位业内人士表示,处于直销布局初级阶段的**理**子公司,可以借鉴公募基金的发展路径,重点发力机构直销业务。同时,也要积极增加客户触达方式,为未来做好投资者教育和投顾业务打下基础。

盈米基金相关人士认为,参考公募基金行业直销渠道的建设经验,对于**理**子机构的渠道建设,建议短期“一体两翼”,即深耕母行,与此同时直销和代销渠道两翼共同发展;中长期实现“零售与机构、代销与直销、线上与线下”渠道建设的比翼齐飞。

而从长远来看,理**子开展自身直销渠道建设,有利于增加客户的触达方式,更为方便直接**用户数据,能够根据完整用户数据进行用户行为分析,在探索用户行为与投资决策、与产品设计关联**,构建体系化销售管理等方面发挥巨大作用。

据盈米基金人士观察,在理**子机构直销渠道的建设中,特别是在现阶段,客户对于**理**产品逐步净值化的认知还有欠缺,适应度程度较低。如何利用互联网的营销方式进行客户触达,如何在缺少用户数据及分析体系的情况下完成客户行为洞察,如何在缺少投教内容沉淀的情况下提升投资者陪伴的效率,如何建立合适的客户运营体系等,都是理**子机构直销渠道建设中亟待解决的问题。

上述国有大行**富管理部人士也分析,**理**子拓展直销难度很大,即便是基金公司拓展很多年直销渠道,真正做大的是机构客户直销,零售业务并没有特别大比例的增长。

而在这位国有大行**富管理部人士看来,**理**子公司未来要更好设计满足投资者需求的理**产品,开展投资者教育,乃至发力投顾业务等,都离不开直销渠道获得的底层客户的交易和行为数据,未来理**公司想做大做强,直销渠道建设也是势在必行。

“与**渠道和公募基金的关系类似,**的资管业务要做风险隔离,并不会与理**子公司共享**,直销和代销是隔离的。所以,如果理**子公司仅仅依靠母行代销理**产品,也是无法触及客户的,直销渠道布局是未来的方向之一。”该人士称。

“完善的客户运营体系赋予了直销渠道强大的生命力。”在盈米基金上述人士看来,在直销布局中,**理**子公司可以借鉴公募基金在基金投顾业务发展的探索成果。未来,**理**子等大型资管机构在直销渠道建设和客户运营体系搭建的过程中,需要逐步形成买方投顾的思维模式,基金投顾业务发展模式能够为理**子机构的渠道建设,提供一整套关于客户运营、内容生产、销售流程重构的“端到端”的客户销售服务流程设计体系。

“利用投顾能力,有利于协助提升营销与客户服务的能力,对客户开展陪伴式服务,提升客户对于理**产品净值化转变的接受程度,减轻资管机构投资端的压力。”盈米基金相关人士称。

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